美國本周勢縮表 專家：規模不大 港股料有半年蜜月期

【話你知】
2008年金融海嘯後，聯儲局推QE（量化寬鬆）向市場注資，透過公開市場操作買入美國長短國債、按揭抵押債券（MBS）和其他商業機構發行金融資產，令資產負債表擴張，規模從金融海嘯前約9,000億美元膨脹至現時約4.5萬億美元（約35.2萬億港元）。
儘管儲局資產負債表幾何級擴張，但截至上周五（15日）聯儲局資產錄4.471萬億美元，負債為4.430萬億美元，即其淨資產只有410億美元。資深投資者林一鳴形容儲局的處境，就如「有個人袋中有1萬，睇起上嚟身家好似有100萬，但原來佢欠債99萬。」他又認為目前美國經濟、失業率與股市表現俱佳，是聯儲局縮表最理想時機。
聯儲局曾簡述縮表操作，表明不會出售所持國債等資產，而是等資產到期後，回籠資金將不再投回市場，並每月最多贖回60億美元國債及按揭抵押債券最多40億美元，每3個月提升額度一次。  

【本報訊】H按是按揭市場主流。自從金管局5月中推出第八輪逆周期措施，銀行紛紛將H按息率上調至H+1.4厘，以目前1個月銀行同業拆息（Hibor）約0.4厘計，實際按息即1.8厘。市場預期，若由9月起開始縮表，明年底當局持有國債水平料縮近2,700億美元，反映近0.19至0.27厘加息效應。未來一旦本港拆息跟隨美國息率上調，本港實際按息亦會隨之上升，變相增加供樓支出，惟幅度仍屬溫和。
中原按揭經紀董事總經理王美鳳指，單計縮表對本港影響或相當溫和，但由於美國年底有機會再加息0.25厘，兩者配合下，資金流出香港是正常進程，年底港元拆息不排除會有較明顯上升。如果港元拆息的升幅跟足美國加息0.25厘，年底實際按息便大有機會由現時的1.8厘，升穿2厘水平。 

普遍設有鎖息上限

不過，現時H按計劃普遍有鎖息上限，以中銀香港（2388）為例，該行提供H+1.4厘按揭計劃，而鎖息上限為最優惠利率（Prime，現為5厘）減2.85厘，與P按計劃息率一致，即無論拆息升至任何水平，業主最多仍只須付2.15厘，不會較P按蝕底。王認為，H按仍會是主流之選，供樓人士的按揭計劃息率若較目前H+1.4厘高，現時仍可把握機會轉按慳息。
王美鳳坦言，如果只計算美國縮表及加息因素，由於步伐溫和，對樓市的衝擊相信有限，暫料樓市仍然向好，惟還需看下月公佈施政報告後的發展。  

【本報訊】本港實施聯繫滙率制度，港元與美元掛鈎。美國實行多輪量化寬鬆下，本港銀行儲蓄存款利率亦跟隨美息跌至接近零的水平，以滙豐銀行為例，儲蓄利率僅為0.001厘。雖然美國啟動縮表，將反映輕微加息效應，但恒生銀行（011）首席經濟師薛俊昇指，本港銀行體系結餘現仍高逾2,200億元，要促使港元息率上升，至少要令銀行體系結餘減少至約數百億規模，意味要有二千多億元資金流出本港。
港滙轉弱是資金流走的主要訊號之一，聯滙制度下，港滙觸及7.85弱方兌換保證價，金管局便需以每美元兌7.85港元的水平出售美元買入港元，令銀行體系結餘規模減少，港元流動性收緊，繼而刺激本港儲蓄利率跟隨上升。 

候低增持美元資產

薛俊昇指，港滙今年轉弱至7.825水平後掉頭轉強，有較大阻力，即使美國今年底再加息一次，據過往經驗，港滙亦只會轉弱100至200點子，故年內難有機會弱見7.85。市場「水浸」下，銀行自然沒有增加儲蓄利率挽留資金的誘因，故料港元存款息率仍會維持低水平，意味小存戶仍難有息可圖。
新鴻基金融財富管理策略師溫傑建議，投資者不妨守候良機增持美元資產，比如美元計價的企業債券。「如果美國明年能順利加息，美滙有機會反彈之餘，美債息率將會急升，債價下跌，投資者可執平貨。」他舉例，內房美元債息率回報普遍達5厘以上。  

美國縮表在即，分析料港股最少仍有半年蜜月期！聯儲局將於本周二、三議息，並於本港時間周四凌晨公佈結果，外界預期屆時將正式宣佈縮表（縮減資產負債表），市場關注相關舉動會否令港股急劇震盪。分析普遍認為，縮表對港股即時影響不大，港股或在半年後才有機會出現較大資金退潮。
記者：莫亦熙 

自2008年金融海嘯爆發，聯儲局翌年推行量化寬鬆（QE），資金自由流動的港股市場亦因此受惠有大量游資湧入，由2009年3月18日聯儲局推出首輪量化寬鬆措施（QE1）至上周五，恒指由13117點大幅上升14690點或1.1倍，至27807點。 

大市或上試28500點

中投傲揚基金經理溫鋼城指，市場已消化消息，加上聯儲局每月只縮減100億（美元．下同），其後按季再加碼百億，首年目標僅約3,000億元，低於未來12個月到期的國債和按揭抵押債券（MBS）金額，首年縮表「縮唔到幾多」，對大市短期影響不大。他又指，若聯儲局主席耶倫在議息會議完結後沒發表鷹派言論，大市有機會向上再升，本月目標28500點水平。
但溫鋼城補充，近期多個國家通脹數據理想，若各國央行加快收緊貨幣政策力度，加上隨美國縮表規模逐漸增大，環球流動性將因而減少，港股明年下旬有機會衝高回落並現震盪，呼籲投資者「今年炒得就炒」。
招銀國際策略師蘇沛豐看法相近，指每月100億元縮表規模，相對QE每月850億元買債規模，短線實質影響有限，並相信大市年底前不會有大沽壓，至少有半年蜜月期，之後要視乎中國經濟能否接力支撐大市。短線而言，他認為大市只會有心理壓力，27400關有支持，但倘美元借機反彈或觸發資金回流美股，最差試26800點，即最多約千點調整。 

科技股中長線看好

豐盛金融資產管理董事黃國英則指，聯儲局事先已做足市場預期，暫相信縮表對大市影響不大，但倘消息正式宣佈後，美股若有較意外跌幅如300至400點，即代表短線會走弱，屆時才會考慮減磅。但他強調，由於科技股中長線仍會受資金追捧，即使縮表後遺發酵，估計只會影響資產性板塊如地產類，整體大市在科技股支撐下，未必大跌。
恒指上周五倒升，收報27807點，升30點或0.1%。港股美國預託證券（ADR）上周五亦延續大市走勢，中石化（386）漲3.1%；騰訊（700）場外彈高0.8%。綜合主要藍籌ADR及場外表現，相當於恒指今高開109點。