點解匯控要回購？唔直接派特別息呢？

圖2之1

大笨象匯控(0005)終於係本周三(3日)公布中期業績，股價之後即有追捧，搞到個個大人都笑曬嘴，有人話全因佢計劃下半年回購，托起股價，但亦都有大人話佢派特別息好過，咁點解今次大笨象選擇回購呢？

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與派息讓股東直接收錢不同，回購即係公司出資，於二級市場買返公司股份，通常出現於公司有剩餘資金，以及股價低殘的時候，由於回購會增加二級市場的購買力，故大規模回購往往能承托股價，間接令股東受益。

匯控因成功出售巴西資產，故計劃於下半年回購價值不超過25億美元(約195億港元)股份，點解5號仔唔選擇直接派特別息回饋股東呢？

對此，我們首先要了解匯控的股權架構。匯控不如市場一般股份，它並無單一大股東，且股權分散，持貨者多為國際大型機構投資者，而最大股東貝萊德(Blackrock)，只持股不足6%，其次的摩通，亦僅持股4.56%。由此可理解，匯控管理層的匯報對象為機構投資者，而並非只是單一大股東。

咁回購原因係咩？

1) 股息稅：與香港不同，作為大部分機構投資者主營地的美國，每年均徵收股息稅，稅率更高達30%，加上匯控股權分散，故基金收取的股息有限，扣除股息稅後，特別息更見無肉食。就以今次為例，若25億美元全派特別息，每股基本可收取近13美仙，但扣除股息稅後，基金只能收取每股約9美仙。因此，基金較傾向進行回購。

2) 提升營運指標：若以股價51元計算，25億美元可回購近2%股本，理論上，回購股份可減少股本基礎，令每股權益提升，故可提升每股盈利、股東權益回報率，加上每次匯控派息，均有不少股東選擇以股代息，今年首季季息中，選擇以股代息的佔比便高達35.5%，故回購便能抵銷部分影響。然而，匯控行政總裁歐智華於業績公布後表示，回購得來的股份會列作庫存股(Treasury Stock)，即不會註銷，故短期內對營運指標不會有影響。即使如此，匯控未來仍可把庫存股註銷，或再分發，故回購能否帶動營運指標，仍為未知數。

3) 股息率：目前匯控的股息率高達逾7%，為市場上偏高的股份，對追息資金而言已相當吸引，再派特別息只是錦上添花，派一次性特別息對股價提振作用短暫，利好因素於除淨後便會消除。相反，回購過程持續一段時間，對股價的影響亦較長。

4) 靈活性：雖然匯控表明計劃於下半年回購股份，但回購的步伐及規模則由匯控自由選擇，細節亦毌須強制披露，故運用剩餘資金的靈活性遠較派特別息大。另外，匯控管理層於業績後承諾未來盡力維持現有派息，經過今次回購後，市面上的股份會減少，換言之，即使下次匯控派息與今次相同，但需付的股息總額會較今次少，減輕未來財務壓力。

然而，對不需繳付股息稅的香港小股東而言，派特別息明顯較為著數，因可直接收息，分享成果，不用等待匯控回購操作。可惜，睇完匯控的股權架構後，大家都會明白誰才是獅子行的大老闆了！